'SK디스커버리', 'SK플라즈마' 유상증자 참여 중 적정가를 산정해 볼까요?
SK플라즈마는 전일 모회사인 SK디스커버리, 바이오 연구개발(R&D) 전문 기업 티움 바이오, 한국투자파트너스PE에게 1,100억원의 투자 유치에 성공했다고 밝혔다. 1,100억 원 중 600억 원은 운영자금, 500억 원은 신약 후보물질과 기술 도입 및 개발에 활용한다. 투자자는 일정 기간 후 상장을 통한 회수를 계획하고 있다. - 서울경제
SK플라즈마와 관련하여
유증 규모가 600억 원 정도라서 시총 대비 그리 큰 규모는 아닌 것 같기는 하지만, 플라즈마의 지분이 100%이고, 1,300억 원 정도로 사업 포트 중에서는 '휴비스', 'SK케미칼'과 함께 비중이 가장 큰 자회사입니다.
그런 의미에서 본다면, 향후 SK플라즈마의 IPO 대비하여, 이번 유상증자참여는 의미가 있는 것 같습니다.
"자회사 SK플라즈마 유상증자 참여"를 추진 중인 SK디스커버리의 적정가를 산정해 보도록 하겠습니다.
1. 주요 사업은(사업보고서)
SK디스커버리㈜는 2017년 6월 21일 이사회 결의 및 2017년 10월 27일 임시 주주총회의 승인을 받아 2017년 12월 1일부로 Green Chemicals 사업과 Life Science 사업을 영위하는 사업회사인 SK케미칼㈜와 자회사를 지배하고 관리하는 투자회사인 SK디스커버리㈜로 인적분할하였습니다.
1.1. 지주회사_SK디스커버리
지주회사란 다른 회사의 주식을 소유함으로써 그 회사 지배를 목적으로 설립된 회사입니다. 독점규제 및 공정거래에 관한 법률(공정거래법)에서는 자산총액이 5,000억 원 이상으로서 지배 목적으로 보유한 다른 회사의 지분 합계가 당해 회사 자산 총액의 50% 이상인 회사를 지주회사로 규정하고 있습니다. 다른 회사를 지배하는 회사를 지주회사(Holding Company) 또는 모회사라 하고, 지배를 받는 회사를 사업회사(Operation Company) 또는 자회사라 합니다.
1.2. 혈액제 사업_SK플라스마
분할 전 당사의 혈액제 사업은 질병의 예방부터 진단, 치료 등 헬스케어 전 과정에 대한 통합 솔루션을 제공하였으며, 신약 개발과 세계시장 진출에 꾸준히 힘써왔습니다. 그 일환으로 당사는 혈액제제 사업에 핵심역량을 집중하여 경쟁력 제고와 글로벌 진출 가속화를 이루기 위하여 2015년 SK플라즈마㈜라는 자회사를 신규 설립해 사업을 본격화하였습니다.
1.3. 가스 사업_SK가스
SK가스㈜는 LPG 수입 산업의 합리화를 위해 1985년 설립된 LPG 수입, 저장, 판매회사로, 대부분의 LPG를 사우디아라비아, 쿠웨이트, 아랍에미레이트 등 중동지역으로부터 장기공급계약을 통한 수입 및 SPOT 거래처로부터 수입하여 정유사, 석유화학업체, 산업체, LPG 충전소 등에 공급하고 있습니다. 해당 수입거래의 기준이 되는 국제 LPG 가격인 Contract Price(CP)의 변동은 SK가스㈜의 수익성에 영향을 줄 수 있습니다.
1.4. 에너지 발전 사업_울산 지피에스
당진에코파워㈜는 석탄화력발전소를 추진하던 중 정부의 미세먼지 관리 종합대책에 따라 가스복합화력발전으로 전환 추진되었습니다. SK가스㈜는 2018년 1월 17일 이사회 결의를 통해 석탄에서 LNG/LPG로의 연료 전환을 위한 '발전사업허가 변경 추진'을 승인하였습니다.
1.5. 주요 제품별 매출
1.6. 기업 실적 분석
2. 시장에서의 기업과 관련된 소식들은
- SK디스커버리 "에스케이플라즈마 주식 500억 원에 추가 취득"
코스피 상장사 SK디스커버리[006120]는 의약품 제조업 업체 에스케이플라즈마의 주식 166만6천667주를 약 500억원에 추가 취득한다고 28일 공시했다. 주식 취득 뒤 SK디스커버리의 에스케이플라즈마 지분율은 67.9%가 된다. 주식 취득 예정일은 다음 달 6일이다. SK디스커버리는 이번 주식 취득의 목적을 "신사업 투자 추진 등을 목적으로 한 발행회사의 유상증자에 참여"라고 밝혔다. - 연합뉴스
- SK플라즈마, 1천100억 원 투자 유치…"난치병 치료제 시장 진출"
혈액제제 전문기업 SK플라즈마가 희귀 난치성 질환 치료제 등 새로운 시장에 진출하고자 1천100억 원 규모의 유상증자를 한다고 28일 밝혔다. 유상증자에는 SK플라즈마의 모회사인 SK디스커버리[006120], 티움바이오[321550]와 한국투자파트너스가 참여한다. SK플라즈마는 기존 혈액제제 사업의 성장을 가속하고, 새로운 바이오 영역으로 사업을 확대하고자 유상증자를 결정했다. - 연합뉴스
- SK디스커버리 SK케미칼, 휴젤 인수설 놓고 "사실 아니다"
SK디스커버리와 SK케미칼이 보툴리눔톡신 업체 휴젤 인수에 관련이 없다고 선을 그었다. SK디스커버리는 일부 보도에 나온 휴젤 인수설을 놓고 "사실이 아니다"라고 30일 공시했다. SK케미칼도 이날 휴젤 인수와 관련해 "SK케미칼과는 무관하다"라고 공시했다. 앞서 서울경제는 29일 SK그룹이 SK디스커버리나 SK케미칼을 인수 주체로 휴젤 인수전에 나설 가능성이 거론된다고 보도했다. 휴젤은 2001년 설립된 보툴리눔톡신 업체로 국내 시장 점유율을 50% 가까이 차지하고 있는 1위 업체다. - BusinessPost
2020.08. 이후 잠겨있던 주식이라, 플라즈마 관련 뉴스를 제외하고는 기자들에게 영... 관심이 없었던 것 같습니다.
3. 시장 가격 변동(차트)
월봉 차트를 보면,
2020년 'SK바이오사이언스 상장'과 관련하여, 크게 상승한 이력이 있긴 합니다.
4. 적정 가치 분석
- 동종업종 비교평가
시장의 컨센서스와 관련하여 SK디스커버리 분석 보고서가 전무하여, 전문가 집단의 컨센서스는 제외하고, 동종업종의 비교 평가 후 적정가치를 산정하는 방식을 선택해야 할 것 같습니다.
기업보고서에 의한 컨센서스는 시장의 목표가적 의미이며, 동종업종 비교평가는 시장에서 실 가격을 기준으로 평가한 수치입니다.
시장형성가에서의 수치는 11.83배로
시장가치에 비하여 92.37% 저평가 상태입니다.
상기의 자료를 기초로 2021년 실적 컨센서스 기준 예상 적정가를 산정해 보도록 하겠습니다.
- 재무분석을 통한 적정가치 산정
실적의 괴리율을 반영하여, 2021년 실적 컨센서스 기준에 따른 적정주가는 132,483원으로 평가되었습니다. 현주가 대비 270.65% 높게 평가되었으며, 동종업종 시장 평가 기준가 94,165원 대비 40.69% 높게 평가되어 수치상 많이 저평가된 상태입니다.
시장의 가격 형성 기준과 적정주가를 비교하면...
SK디스커버리는 제약/바이오 업종과 화학의 양분된 사업구조를 가지고 있는 지주회사로 나름 현금창출 능력이 탁월한 사업구조를 가지고 있으며, 2020년 상승탄력으로 1년 가까이 조정을 받고 있어서, 가치적인 측면에서의 높은 평가는 큰 무리가 없을 것 같습니다.
SK플라즈마 유증 참여는
SK케미칼 인적 분할 시 지주회사의 형태로 플라즈마의 독점구조를 유지해 온 상태이고, 유상증자의 참여는 투자금액과 상관없이 당연히 추진되어야 할 경영전략입니다.
SK디스커버리는 매출실적과 재무적 안정성이 확보된 지주사로
2020년 상승분의 되돌림 현상으로 1년 가까이 주가의 하락이 이어지고는 있지만, 기존 사업의 수익창출 능력과 미래의 성장사업을 동시에 만족시키고 있는 우량한 기업으로 미래의 시장 가치평가를 높게 기대해도 좋을 것 같습니다.
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