'KTB투자증권', 자회사 '케이티비네트워크' IPO 중 적정가를 산정해 볼까요?
2021년은 IPO시장의 열기가 KOSPI의 힘을 덜어간 한해여서 공모시장에 대한 시선이 곱지는 않았던 것 같기는 합니다. 그래도 주식시장의 활성화에 한 축을 담당하는 것이 공모시장이라... 신규상장 관련 소식이 들리면 또 다른 희망으로 다시금 IPO에 시선을 돌리게 됩니다.
회사분할 후 오랜시간 자회사의 상장을 기다려온 'KTB투자증권'의 적정가를 산정해 보도록 하겠습니다.
우선 자회사 상장과 관련된 내용을 보면
1. 자회사 '케이티비네트워크' 공모는
- 모집(매출) 확정가액: 5,800원
- 모집(매출) 확정 총액: 116,000,000,000원
- 일반투자자 배정주식수: 5,000,000주
- 기관투자자 배정주식수: 15,000,000주
- 일반투자자 배정비율: 25.00%
- 기관투자자 배정비율: 75.00%
- 케이티비네트워크 수요예측 경쟁률 50대 1 '공모가·상장일은?'
벤처캐피털(VC) 기업 케이티비네트워크가 6~7일 일반 투자자 대상 공모주 청약을 진행한다. 이날 케이티비네트워크의 대표 주관사인 한국투자증권에 따르면 지난달 29일과 30일 진행된 기관투자자 대상 수요예측에서 케이티비네트워크의 최종 공모가는 희망 밴드(범위) 최하단 가격인 5800원으로 확정됐다. 이번 수요예측에는 총 405개 기관이 참여한 가운데 경쟁률은 50.19대 1을 기록했다. 공모주 75%인 1500만 주를 대상으로 총 7억 5291만 주가 접수됐다. 모집총액은 약 1160억 원이며 상장 후 시가총액은 약 5800억 원이 될 전망이다. 케이티비네트워크는 오는 16일 코스닥 시장에 상장할 예정이다. 청약은 대표 주관사는 한국투자증권이다. - 시사매거진
증자전 주식 총수는 80,000,000주 이고,
신규 배정물량은 20,000,000주입니다.
재무적 상세사항에 대한 분석은 '케이티비네트워크' 상장 후 하는 것으로 하고 잠시 '재무정보를 보는 것' 정도로 마무리하는 것이 좋을 것 같습니다.
* 연결재무정보(단위:원)
자회사의 내용파악도 중요하지만, 적정가의 주인공은 'KTB투자증권'이라 이와 관련한 기업의 사업내용과 재무적 성과를 검토하는 것은 필수적인 내용입니다.
2. 'KTB투자증권'의 주요 사업은(사업보고서)
2.1.1 금융투자업
자금의 중개를 통해 개인에게는 투자의 기회를 제공하고 기업에게는 필요자금을 조달하여 사회적 자본을 효율적으로 배분하는 기능을 수행하고 있습니다. 당사는 IB, 법인&채권 Brokerage, FICC, 리테일, 리서치 부문의 영업활동을 영위하고 있으며 각 부문별 특화된 영업전략을 통해 중소형사의 강점을 극대화하고 있습니다.
2.1.2 IB부문
부동산 PF 등 대체투자 분야의 금융주선 및 인수에 강점을 가지고 있으며, 기관투자자 중심의 홀세일 투자중개업(Wholesale Brokerage) 부문에서도 채권, CP, 장내외 파생상품의 전문인력을 확보하여 우수한 시장 지위를 구축하고 있습니다. 리테일 부문은 비대면 계좌 개설 등 온라인 중심의 영업을 진행중이며, 리서치 부문은 대체투자분석팀을 신설하는 등 변화하는 시장 상황에 유기적으로 대응하여 투자 전략을 제공하고 있습니다.
2.1.3. 벤처캐피탈(Venture Capital) : 케이티비네트워크(주)
성장가능성 및 기술력을 보유한 벤처기업을 발굴, 평가, 투자한 후 피투 자기 업의 구주 매각, M&A, 상장 등을 통해서 자금을 회수하는 자본이득이 주요 수익원입니다. 케이티비네트워크(주)는 설립 초기단계에 벤처기업에 자금을 지원하는 벤처투자자문과 경영서비스를 제공하는 기업구조조정 투자 서비스를 제공하고 있습니다.
2.1.4. Retail Brokerage, Institution Brokerage, IB, Wealth Management : KTBST Securities PCL
태국내 증권업을 영위하는 KTBST Securities PCL은 Retail Brokerage, Institution Brokerage, IB, Wealth Management 사업을 영위하고 있습니다. 일반적으로 거래 수수료에 의존하는 태국 현지 타 증권사와 달리 고액 자산가 중심의 WM 영업, 채권 등 발행 주관 IB 업무로 다변화된 수익구조를 구축하고 있습니다.
2.2. 사업부문별 영업현황
2.3. 자금조달 및 운용실적
증권업종의 특성상 사업상의 특이사항 보다는 실적상의 수치 차이를 비교하여 검토하는 정도로 평가의 기준을 잡아야 할 것 같습니다.
2.4. 기업실적 분석
3. 시장 가격 변동(차트)
주봉 차트를 보면
2020년 3월 이후 금융시장의 활성화와는 다르게 실적대비 중권주의 탄력성은 저조한 것으로 보입니다. 그래도 상장 기대감을 선반영한 이유인지는 모르겠지만, KTB투자증권의 탄력성이 상대적으로 양호한 추세를 보이고 있습니다.
4. 적정 가치 분석
시장의 컨센서스와 관련하여 아직은 분석 보고서가 부족하여, 전문가 집단의 컨센서스보다는 동종업종의 비교 평가 후 적정가치를 산정하는 방식을 선택해야 할 것 같습니다.
- 동종업종 비교평가
2020년 3월 이후 개인투자자들의 진격과 IPO시장의 활황으로 증권업종의 영업성과는 호조를 보인 반면, 주가의 상승은 상대적으로 저조합니다. 국내 기업의 평균적 시장가치가 영업이익 10배 수준으로 평가받는 반면, 증권업종은 약 1/3 수준인 영업이익 대비 3~4배 정도라 아직은 시장의 평가 수치가 많이 부족한 상태로 보입니다. 국가의 정책 기조가 유동 자산의 축소를 지향하고 있고, 그에 따른 확장성은 부족하긴 하지만, 금융이라는 것이 유기적인 생물이라 본연의 자산가치에 수렴하는 시장가치 형성이 빠른 시간내에 되리라 기대해 봅니다.
상기의 자료를 기초로 2021년 3Q 실적 반영 기준 예상 적정가를 산정해 보도록 하겠습니다.
- 재무분석을 통한 적정가치 산정
실적의 괴리율을 반영하여, 2021년 3Q 사업 실적과 향후 전망에 따른 적정주가는 17,066원으로 평가되었습니다. 2021.12.06. 시장가 6,230원 대비 173.9% 높은 수준의 가격입니다.
재무적 가치 평가의 기준은
2020년 실적과 2021년 3Q까지 EPS 1,984원과 ROE 16.28%를 적용하여 계산하였고, 시장 변동 사항을 가감하여 산정한 수치입니다.
시장의 우호적 평가가 있기를
금리상승기조와 다르게 시장의 유동성 축소의 정책 추진이 금융 관련 기업의 시장 평가 수치를 저해하는 요인으로 작용하고 있기는 하지만, 세계적인 인플레이션 현상과 유동성 장세의 마무리는 결과적으로 실적이 강한 기업의 가치를 높게 평가하는 효과가 있어서, 지금의 반응과는 좀 다른 우호적인 수치가 반영되리라 생각해 봅니다.
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