'동아에스티', "바이오시밀러 기술수출" 공시 후 급락 중에 적정가를 산정해 볼까요?
제약/바이오 업종 중에서 기술력이나 재무적인 안정성이 어느 정도는 확보되어 있는 '동아에스티'가 갑작스런 폭락을 하고 있습니다. 뭔 큰 악재가 발생하였나? 확인해 보니...
"동아에스티(170900)는 인도 Intas Pharmaceuticals와 만성 판상 건선, 건선성 관절염, 크론병, 궤양성 대장염 치료제 DMB-3115의 라이센스 및 독점 공급 계약을 체결했다고 21일 공시했다."라는 기사가 있었습니다.
기사의 내용을 보면
매출이 확장되는 내용인 것 같은데, 왜 주가는 폭락을 하는 것 일까요? 정말 아리송한 시장의 반응입니다.
시장의 반응이야 어떠하던...
"인도와의 라이센스 및 독점 공급 계약"을 추진 중인 동아에스티의 적정가를 산정해 보도록 하겠습니다.
1. 주요 사업은(사업보고서)
제약산업은 인간의 생명과 보건에 관련한 제품을 생산하는 국민의 건강과 직결된 사업이기 때문에 정부에서 엄격히 통제, 관리하고 있습니다. 의약품의 허가, 보험 약가 등재뿐만이 아니라 생산, 유통, 판매에 이르기까지 타산업에 비해 그 과정이 매우 엄격하게 관리되고 있습니다. 또한 정밀화학공업의 일종인 제약산업은 신약개발을 위한 연구에서부터 원료 및 완제의약품의 생산과 판매 등 모든 과정을 포괄하는 첨단 부가가치 산업으로 기술 집약도가 높고 신제품 개발 여부에 따라 엄청난 부가가치를 창출할 수 있는 미래 성장산업으로 분류되고 있습니다
- 국내 제약시장 규모
- 국내 주요 제약사 매출규모
1.1. 의료사업부문
의료사업부문은 전문의약품 부문과 의료기기·진단 부문으로 구성되어 있습니다. 전문의약품 부문은 전년 동기 대비 37.8% 감소한 854억 원을 기록하였습니다. 전년도 유통물량 선공급으로 인한 기저효과로 매출 감소하였습니다. 의료기기 부문은 제품군의 감소로 전년 동기 대비 62.1% 감소한 33억 원의 매출을 기록하였습니다. 진단사업부는 감염관리 제품을 중심으로 전년대비 1.0% 성장한 111억 원의 매출을 달성하였습니다.
1.2. Global 사업부문
전년 대비 4.9% 감소한 365억 원의 매출을 기록하였습니다. 당사의 주요 수출 부문은 바이오의약품 부문, 항결핵제 부문, 음료 부문입니다. 바이오의약품 부문에서 시장 변화로 매출이 감소하였으나 항결핵제 부문에서 결핵치료제인 크로세린, 클로파 지민 매출이 성장하였습니다.
1.3. 기술수출 등 수수료 수익 부문
기술수출 등 수수료수익 부문은 전년 동기 대비 22.0% 감소한 46억 원을 기록하였습니다. 다만 글로벌 슈퍼항생제 시 벡스트로의 판매 로열티 등 기 라이선스 아웃된 제품들의 성과에 따른 수수료 수익이 지속적으로 발생하고 있습니다.
1.4. 주요 제품별 매출
1.5 기업 실적 분석
2. 시장에서의 기업과 관련된 소식들은
- 동아에스티, 다국적 제약사 인탑스에 스텔라라 바이오시밀러 기술수출
- 동아에스티 법무실장, 뉴 로보 파마 슈티 컬스 이사회 합류
김형 헌 동아에스티 법무실장(상무)이 미국 파트너사 뉴 로보 파마 슈티 컬스(NeuroBo Pharmaceuticals, 이하 뉴 로보)의 이사회에 합류했다. 뉴로 보는 지난 9일(현지시간) 열린 주주총회에서 김형현 동아에스티 상무를 사외이사로 선임했다. 김 상무는 숭실대 법대를 졸업해 워싱턴대학 로스쿨에서 박사 학위를 받았다. 미국 의약품 위탁생산(CMO) 업체인 에스티팜의 미국 법인(STP America Research, Corp)과 SK이노베이션, SK에너지 등을 거쳐 지난 2012년 동아쏘시오 그룹에 영입됐다. 동아쏘시오 홀딩스의 해외법무팀을 이끌다 지난 2018년부터 동아에스티에서 근무하고 있다. - THEGURU
- 동아에스티 "에브비, 면역항암제 `MerTK 저해제` 권리 반환"
글로벌 제약사 애브비가 면역항암제 `MerTK` 저해제의 권리를 동아 에스테이 반환하기로 했다고 9일 공시했다. 동아에스티는 지난 2016년 12월 애브비의 자회사인 애브비 바이오테크놀로지와 면역항암제 신약 후보물질 MerTK 저해제에 대한 기술이전 계약을 체결했다. 당시 계약 규모는 계약금 4000만 달러(약 460억 원)와 개발, 허가, 판매에 따른 마일스톤을 포함해 총 5억 2500만 달러(약 6000억 원)에 달했다. 회사 측은 “애브비에서 9일 (한국시간) MerTK 저해제 권리 반환 의향을 통지했다”며 “동아에스티는 계약상 권리 반환 후에도 이미 수령한 계약금을 반환할 의무가 없다”라고 설명했다. - 이데일리
- 동아에스티, 프로텍 기반 항암제 기술 확보… 신약 개발 추진
대전광역시 유성구 한국 화학연구원 본원에서 한국 화학연구원, 한국생명공학연구원과 단백질 분해 플랫폼 기술 '프로탁'(Proteolysis-targeting chimera, PROTAC)을 적용한 항암제 기술이전 계약을 체결했다고 25일 밝혔다. 이 계약식에는 엄대식 동아에스티 회장과 이미혜 한국화학연구원장, 김장성 한국생명공학연구원장을 비롯한 관계자들이 참석했다. 이 계약에 따라 동아에스티는 한국화학연구원과 한국생명공학연구원이 공동 개발한 프로탁 기술이 적용된 항암제 물질을 확보했다. 앞으로 표적항암제 개발을 진행할 계획이다. 또 해당 연구개발을 통해 프로탁 기술에 대한 노하우를 축적해 동아에스티만의 독자적인 프로탁 플랫폼 기술을 구축할 예정이다. - 머니투데이
- 동아에스티, 미국 학회서 당뇨신약 임상 결과 발표
동아에스티는 6월 25일부터 29일까지(현지시각) 온라인으로 개최되는 미국 당뇨병학회(ADA 2021)에서 First-in-class(신규 작용 기전) 신약으로 개발 중인 제2형 당뇨병 치료제 ‘DA-1241’의 미국 임상 1b상 결과를 발표했다고 28일 밝혔다. 미국 당뇨병학회는 세계에서 가장 권위 있는 당뇨병 관련 국제학회로 지난해에 이어 올해도 비대면으로 개최됐다. DA-1241의 미국 임상 1b상 결과는 ADA 2021 등록자에 한해 학회 웹사이트 내 e-포스터 세션에서 포스터와 초록을 확인할 수 있다. DA-1241은 GPR119 agonist(작용제) 기전의 First-in-class 신약이다. - 신아일보
기술 이전과 관련한 소식 전에 "면역 항암제 권리 반환" 등으로 주가가 상승하긴 했지만, 기술이전 소식에 주가 급락하는 경우는 인위적인 주가관리가 아니라면 많이 예외적인 현상이긴 합니다.
3. 시장의 목표 가는?
- SK증권 : 110,000(매수)
동사의 스텔라라 바이오시밀러는 현재 글로벌 마케팅 파트너를 물색 중이며 계약 성사 시 계약금 일부가 유입될 가능성도 있다. 따라서 2021 년 R&D 비용 집행에 따라 영업 이익이 전년대비 감소할 전망이나 글로벌 파트너 계약 체결에 성공한다면 계약금 유입에 따른 이익 개선의 여지는 있다 판단된다. 따라서 현시점 주가는 실적 부진에 대한 부분을 충분히 반영하고 있다 판단, 투자의견 매수와 목표주가 110,000 원을 유지한다.
- IBK투자증권 : 135,000(매수)
동아에스티는 2021년 3월 24일 이사회 결의를 통해 한종현 대표이사를 3년 임기로 추가 선임. 이를 통해 기존 회사를 이끌었던 엄대식 단일 대표(재선임)에서 엄대식, 한종현 각자대표 체제로 변경됨. 한종현 대표는 2002년 동아제약 의료기기 사업부를 시작으로 해외영업부를 거쳐 2016년 동아쏘시오 홀딩스 사장으로 승진한 인물. 한 종현 대표는 과거 동아제약에서의 경험을 기반으로 의료기기 사업과 해외 사업을 포 함한 전반적인 회사 성장에 역량을 집중할 것으로 예상됨. 이번 인적 변화를 통해 안정적인 기존 사업을 기반으로 R&D 투자 및 부가가치가 높은 사업을 확대하는데 주력한다는 계획.
- 키움증권 : 130,000(매수)
실적 하향하였으나, DA-1241의 미국 1b상 긍정적 탑 라인 가정을 반영하여 2 상부터의 성공확률(기존 13%→20%)을 반영하여 신약 가치 상향 조정하여 목표 주가 13만 원을 유지한다. 스텔라라 바이오시밀러 글로벌 판권 이전 시 시밀러 가 치 반영으로 추가 목표가 상향도 가능하다(셀트리온에 반영된 스텔라라 시밀러 글로벌 가치 약 2.6조 원). 바이오시밀러 기업 프레스티지 바이오의 신규 상장(공 모가 기준 1.9조 원) 대비해서도 저평가되어있다는 점이 긍정적이다.
* 컨센서스(21.07.21)
컨센서스(2020년 자료 포함) 기준 상승여력은 41.71%입니다.
4. 시장 가격 변동(차트)
일봉 차트를 보면,
기술이전과 관련한 소식 있기는 하지만, 주목할 정도의 가격 변동은 없습니다. 반면, CMO이슈의 부각이 있었던 에스티팜및 기타 제약사들은 코로나19의 영향으로 시장 가격 변동이 어느 정도는 있었던 것으로 보입니다.
5. 적정 가치 분석
- 동종업종 비교평가
차트의 변동성과 동일하게 동아에스티의 매출액 대비 시총 비율은 대략 1.45배 정도로 기존의 제약 강자 유한양행에도 CMO 업체에도 많이 못 미치는 수준으로 시장에서는 평가되고 있습니다. 제약/바이오 부문의 비교 평가를 영업이익보다는 매출액으로 한 이유는 일부 동종사가 아직은 영업이익 부분에서는 재무적으로 미미한 수치가 나오기 때문이며, 동아 에스티나, 유한양행 등의 기존의 제약사 비교를 주로 한다면 영업이익을 통한 비교도 큰 무리는 없을 것 같습니다.
상기의 자료를 기초로 2021년 실적 컨센서스 기준 예상 적정가를 산정해 보도록 하겠습니다.
- 재무분석을 통한 적정가치 산정
실적의 괴리율을 반영하여, 2021년 실적컨센서스 기준에 따른 적정주가는 58,938원으로 평가되었습니다. 시장 컨센서스 124,000원의 47.53% 선으로 동아에스티의 재무적 가치는 제약 바이오의 시장적 특성을 미반영시 수치상으론 그리 높지 않은 수치가 나온 것 같습니다.
시장의 가격 형성 기준과 적정주가를 비교하면...
제약/바이오 업종의 일반적인 사업의 위치가 아직은 현금창출보다는 투자의 시기라 재무수치상이 적정주가는 그리 높게 평가되지는 않지만, 동일 계열사인 에스티팜이나, 동종업종의 기본 헬스케어 업종 PER 70의 1/2 선인 35배 정도를 적용한다면, 132,965원 정도의 가격 산출은 가능합니다.
인도 Intas Pharmaceuticals와의 독점계약은
독점계약 규모가 공시상 계약금 114억 5,7000만 원으로 총규모는 간계 별 기술료 1088억 4150만 원을 포함한 1,203억 원 이상으로 년 매출액 기여도는 21% 이상입니다.
'동아에스티' 국내 제약사 중 매출실적과 재무적 안정성이 확보된 제약사로
송도의 신규 공장 착공과 꾸준한 해외시장 개척 등 향후의 미래의 사업 확장도 거침없이 추진 중인 기업입니다. 2020년 하반기 및 21.1Q의 재무적 성과가 다소 미흡한 수준이어서 시장의 평가는 박하긴 하지만 향후 시장의 확장성은 높게 평가될 것 같습니다.
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