'LG디스플레이', 4분기 실적 상승을 기대하며 적정가를 산정해 볼까요?
'LG디스플레이'는
2021. 3Q 영업이익 5,289억 원을 기록하면서 컨센서스 6,765원에 21.02% 하회하는 분기 실적을 발표했습니다. 원인으로 "부품 공급 부족에 따른 생산 차질이 영향을 미쳤다."라는 보도가 있는데, 4Q 영업이익을 기대하는 심리가 있어서 인가요? 주가는 오히려 상승하고 있는 것 같습니다.
실적과 시장의 반응이 약간은 엇박자를 보이고 있는 가운데...
'LG디스플레이의 시장 가치분석과 적정가'를 산정해 보도록 하겠습니다.
1. 'LG디스플레이'의 주요 사업은(사업보고서)
1.1. 주요 사업은
당사는 OLED 및 TFT-LCD등 디스플레이 기술을 활용한 관련 제품의 연구, 개발, 제조, 판매를 하고 있습니다. '21년 반기 누적 기준 자사 주요 판매 제품군 별 매출 비중은 TV 35%, IT 39%, Mobile 및 기타 부분이 26%입니다. Global Set Maker가 주된 고객으로, 상위 10개 고객사향 매출이 전체 매출의 약 85%를 차지하고 있습니다.
1.1.1. 제품 및 서비스는
1.1.2. Display 생산능력 및 실적
생산능력은 생산에 투입된 Glass 수량으로 측정하고 있으며, 해당 사업연도 중 공장별 월 최대 Input 면적 × 해당기간의 방법으로 산출하고 산출 면적을 8세대 라인의 Glass로 환산하고 있으며, 가동율 조정된 공장은 해당 기간 중 최대 Input 면적을 기준으로 산출하였습니다.
가동률 100% 인데, 생산실적은 92.32% 선을 유지하고 있습니다.
1.1.3. 매출실적
1.2. 사업 실적 분석
2021년 3Q 컨센서스에 대비해서 실적은 차이가 있기는 하지만, 전년 대비 흑전이라 4Q의 전망이 밝아 보입니다.
- 2021.10.27 3Q 잠정실적 공시
2. 시장에서의 기업과 관련된 소식들은
- LG디스플레이, 신개념 OLED 디자인 찾는다
LG디스플레이는 영국의 디자인 전문매체 디진과 함께 '제2회 글로벌 OLED 디자인 공모전'을 실시한다고 28일 밝혔다. 이번 공모전 주제는 '새로운 경험과 가치를 제공하는 OLED 디자인'으로, 변화하고 있는 현대인의 라이프스타일을 고려해 20인치대부터 50인치대까지 OLED와 투명 OLED로 삶을 더욱 편리하게 만들어 줄 수 있는 새로운 아이디어를 보유한 만 18세 이상 누구나 참여 가능하다. 접수 기간은 27일(영국 현지시간)부터 12월 20일까지며, 디진 홈페이지에서 접수하면 된다. - BizFACT
- LG디스플레이, 모바일 매출 이연시 4분기 실적 호조…목표가↑-신한금투
신한금융투자는 28일 LG디스플레이에 대해 3분기 부진했던 모바일·기타 제품 매출 이연을 가정하면 4분기 실적 호조가 예상된다고 분석했다. LCD 산업의 다운 사이클 영향이 제한적일 것이라고 전망하며 주가 상승의 모멘텀을 찾는 구간보다는 저점을 확인하는 구간에 있다고 판단했다. 목표주가를 기존 2만3천원에서 2만4천원으로 상향 조정하고, 투자의견은 '매수'를 유지했다. - 아이뉴스24
- LCD "4분기 출하량 회복 기대…OLED패널 연간 1000만대 판매도"
LG디스플레이는 하이엔드 TV시장 성장에 맞춰 대형 OLED(유기발광다이오드) 시장에서 입지를 더욱 강화해 올해 800만대 판매와 연간 흑자 전환을 목표로 하고 있다. 실적발표 후 진행된 콘퍼런스콜(전화회의)에서 "중국 광저우 공장 물량 증가 등으로 내년도 1000만대 판매 기반도 갖췄다"며 "계획대로 된다면 한자릿수 중반의 수익성 달성이 충분히 가능하다"고 내다봤다.
서동희 LG디스플레이 CFO(최고재무책임자) 전무는 "LCD 사업은 그간 경쟁력 있는 IT로 캐파(연간 생산능력, CAPA)를 선제 전환하고 전략 고객들과의 협력 관계를 보다 강화함으로써 시장 변동성의 영향을 최소화하고 이익을 낼 수 있는 안정적인 사업구조를 구축해 왔다"며 "이를 토대로 IT/커머셜 등 차별화 영역에서 수익을 지속 창출해 나갈 방침"이라고 밝혔다. - 머니투데이
3. 시장의 목표가는?
- 키움증권 : 24,000(매수)
4Q21연결실적은매출액8.2조원(+14%QoQ, +10%YoY), 영업이익6,242억원(+%18QoQ, -9%YoY)으로, 기대치에 부합할 전망이다. 출하면적(m2)은 IT 패널의 수요호조, WOLED 신규라인 가동효과, POLED 계절적성수기 효과가 모두 맞물리며+12%QoQ 증가할 것으로 예상된다. 면적당 판가(ASP/m2)는 LCD TV 패널가격의 하락폭은 확대되고 있으나 IT 패널의가격은 견조하게 유지되고 있고, 상대적으로 판가가 높은OLED 패널의 믹스개선 효과가 더해지며+1%QoQ 상승할 것으로판단된다. 이를 반영한 제품별 매출액은 TV 2.6조원(+13%QoQ), IT 3.4조원(+5%QoQ), 모바일2.2조원(+32%QoQ)으로 전망한다.
- 이베스트증권 : 21,000(매수)
현 주가는 12M FWD 기준 PBR 0.5배로 과거 5개년 평균 PBR 0.6배를 하회하고 있고, OLED 부문의 비중이 확대되고 있기에 투자의견 Buy, 목표주가 21,000원을 유지한다. 다만 TV 패널가격 급락 영향으로 단기간에 이익률을 개선하기 어렵고, OLED TV 부문의 추가 고객 확보도 불확실성이 높기 때문에 당분간 보수적인 관점에서 투자전략을 수립하길 권고한다.
- 한화투자증권 : 21,000(매수)
동사의 3분기실적은 매출액 7.2조원, 영업이익5 ,289억원을 기록하며, 시장컨센서스를 각각6%, 21% 하회했다. 기존예상대로 LCD 판가하락, 부품부족에 따른 일부물량의 공급지연, 북미 고객행 신규P-OLED 패널의 기술변화에 따른 초기 안정화 비용은 그대로 반영된 것으로 판단된다. 여기에 광저우 대형OLED 3만장 추가생산이 시작됨에 따라 감가상각비도 상승했다. 부품부족 이슈가 예상보다 크게 발생해 면적출하량은 전분기 대비6% 감소했다.
* 컨센서스(21.10.28)
컨센서스 기준 상승여력은 23.07%입니다.
4. 시장 가격 변동(차트)
주봉 차트를 보면,
2020년 3월 이후의 차트 흐름은 2020년 9월까지 지속적으로 상승하던 주가가 2021년 5월 이후 추세 하락을 유지하는 모양이었습니다. 이후 17,050원을 저점으로 추세 전환에 도전하고 있는 모양입니다.
5. 적정 가치 분석
- 동종업종 비교분석
영업이익 측면에서 보면 시장가치 평가는 저평가 수준으로, 동종업종에 비해서는 시장의 평가 수치가 많이 낮아 보입니다.
상기의 자료를 기초로 2021년 3Q 실적 반영 기준 예상 적정가를 산정해 보도록 하겠습니다.
- 재무분석을 통한 적정가치 산정
실적의 괴리율을 반영하여, 2021년 3Q 사업(잠정) 실적과 향후 전망에 따른 적정주가는 29,274원으로 평가되었습니다. 2021.10.28. 시장가 19,850원 대비 47.5% 높은 수준의 가격입니다.
재무적 가치 평가의 기준은
2020년 실적과 2021년 3Q EPS 2,783원과 ROE 8.12%를 적용하여 계산하였고, 시장 변동 사항을 가감하여 산정한 수치입니다.
시장의 가치평가 제고
2021년 3Q 컨센서스에 비하여 다소 미흡한 실적이 나오긴 했지만, '4Q 모바일 매출 이연'과 '북경올림픽을 대비한 하이엔드 TV 시장의 성장' 등을 예상해 본다면, 재무적 기반의 흑자행이 지속되리라 생각됩니다. 3Q 컨센에 비하여 실적이 못 미치기는 한 것 같으나 기업실적이 턴어라운드 된 흐름이고, 최근의 저점이 의미가 있어 보여서, LG디스플레이의 시장가치는 제고 대상이 되기에 충분할 것 같습니다.
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