'한국금융지주', '마이 데이터 획득' 속 적정가를 산정해 볼까요?
"한국금융지주(071050)의 자회사 한국투자증권은 지난 8일 금융위원회로부터 본인 신용정보 관리업(마이 데이터) 사업자 본허가를 획득했다고 13일 밝혔다."라는 기사가 눈에 들어왔습니다.
사실은 이 기사를 보고 '한국금융지주'를 선택한 건 아니고요, '카카오 뱅크' 관련하여 보다 보니... 자연스레 관심이 생긴 것 같습니다.
- 카카오뱅크 지분 투자자들(21.08. 기준)
"카카오뱅크 상장, 어떤 의미인가?"
"카카오뱅크 상장, 어떤 의미인가?" 8월 6일 카카오뱅크의 상장은 금융의 패러다임이 또다시 바뀌어진 날로 기억될 것 같습니다. 카카오 뱅크의 상장은 일반적인 기업들의 증권시장의 상장과는
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근데 주가를 보면 2021.4월 고점 121,000원 이후 많이도 하락했고, 월봉기준으로 아직도 하락 추세에 있는 것 같습니다.
주가하락이 언제 멈출 지는 정확히 모르겠지만, 기업의 내실을 보면 많이 실한 측면이 있어서 지금의 하락이 그리 나쁘게만 보이지는 않은 것 같습니다.
그럼 지금부터 '인공지능 리서치 서비스 에어(AIR·AI Research)’를 장착한 한국금융지주의 적정가를 산정해 보도록 하겠습니다.
1. 주요사업은(사업보고서)
금융투자, 자산운용, 저축은행, 벤처/PEF투자, 여신전문업, 헤지펀드 운용 등 금융업 전반의 영역에서 고객 니즈에 부합하는 독창적인 상품과 서비스를 제공해나가고 있습니다.
- 주요사업구분
1.1. 영업구분
1.1.1. 한국금융지주
금융지주회사법에 따라 설립된 지주회사로서 자회사로부터의 배당금 수익이 주 수입원이며 별도의 사업부문 및 영업활동을 수행하고 있지 않습니다. 2019년 11월 22일 한국투자금융지주는 자회사인 한국 카카오 은행 지분 일부를 카카오에 매각하였으며 이로써 한국투자금융지주는 비은행 금융지주회사로 전환되었습니다.
1.1.2. 한국투자증권
한국투자증권은 2021년 상반기 중 현안 사모펀드에 대한 전액 보상을 결정하며 AM부문의 실적이 다소 부진하였으나, BK와 IB의 견조한 실적을 바탕으로 FY2021 상반기(2021년 1월~6월) 5,547억 원의 당기순이익을 달성하였습니다.
- 손익 시장 점유율 추이
- 운용실적
1.1.3. 한국투자신탁운용
2020년 연기금 투자풀 주간운용사 선정에서 탈락하며 관련 AUM이 전기 대비 약 8.4조 원 감소하였음에도 불구하고, 국내 단기 채권형 펀드 상품을 중심으로 자금이 유입되며 2021년 6월 말 기준 AUM은 전기 55.5조 원 대비 약 2.9조 원 감소한 52.6조 원을 기록하였습니다.
- 운용실적
1.1.4. 한국투자밸류자산운용
2006년 우리나라 최초의 가치투자 전문 자산운용사로 출범하였으며, 기업의 내재가치가 저평가된 주식에 투자한다는 원칙을 가지고 투자자의 수익률 극대화를 추구합니다. 최근 주목을 받고 있는 사회책임투자(ESG) 펀드와 글로벌 인컴펀드와 같은 다양한 가치투자 상품을 지속적으로 투자자에게 제공하고 있습니다. 이와 함께 한국투자 밸류자산운용은 지속적으로 커지는 사모펀드 시장에 대응하기 위해 2019년부터 현재까지 총 13개의 사모 헤지펀드를 출시하였으며 2021년 6월 말 기준 1,404억 원의 수탁고를 기록하고 있습니다.
- 운용실적
1.1.5. 한국투자저축은행
2021년 6월 말 기준 고정이하 여신 비율 2.1%, 연체율 1.9%(K-GAAP 기준)로 업계 최고의 자산건전성을 보유하고 있으며 수익 다각화를 위해 퇴직연금, 육류 담보대출 시장에 진출하며 변화를 모색하고 있습니다. 또한 핀테크 업체와 협업으로 중금리 신용대출 상품을 확대하며 2020년 9월 처음으로 자산규모 4조 원대 진입에 성공하였으며 2021년 6월 말 현재 5.4조 원의 자산규모를 달성하고 있습니다.
- 운용실적
1.1.6. 한국투자캐피털
2014년 11월 설립된 기업여신 중심의 캐피털 회사로 2014년 12월 영업을 개시하였으며 2021년 6월 말 기준 여신 등 영업자산잔고는 4.30조 원을 달성하였습니다.
- 운용실적
1.1.7. 한국투자부동산신탁
2019년 10월 23일 금융위원회로부터 부동산신탁업 본인가를 의결받아 영업을 개시하였으며 2021년 2월 26일 리츠 AMC 본인가를 획득하여 연내 1호 리츠 설립을 목표로 하고 있습니다.
- 자금조달 및 운용실적
1.1.8. 한국투자파트너스
1986년 11월 중소기업 창업지원을 목적으로 설립되어 중소기업 창업자에 대한 투자 및 융자와 창업투자조합자금의 관리, 경영지도 등을 주된 영업으로 하고 있으며, 2005년 8월 5일 자로 동원 창업투자(주)에서 한국투자파트너스(주)로 사명을 변경하였습니다.
- 운용실적
1.1.9. 한국투자프라이빗에쿼티(舊. 이큐파트너스)
2010년에 설립되어, 2016년 1월 계열회사로 편입되었으며 국내 PE업계를 대표하는 PEF 전문 운용사로서 2021년 6월 말 기준 약 2.20조 원 규모(약정액 기준)의 PEF를 운용하고 있습니다.
- 운용실적
1.1.10. 기타...
- KIS Vietnam Securities Corporation
베트남 시장에서 Brokerage와 리테일 고객 대상 신용공여를 주된 사업으로 영위하고 있으며, 이 외에도 IPO, 인수 주선 및 자문업무와 채권 Brokerage 업무도 일부 진행하고 있습니다.
- Korea Investment & Securities Asia Limited
홍콩시장에서 외국인 기관투자자를 대상으로 하는 한국 주식 Brokerage 업무를 주된 사업으로 영위하여 왔으며, 2019년 3월과 10월 각각 USD 3억 불, USD 2천만 불의 2차례 유상증자를 실시하였으며 2021년 3월 1.5억 불의 유상증자를 결정하며 사업영역 확장에 힘쓰고 있습니다.
1.2. 기업 실적 분석
2. 시장에서의 기업과 관련된 소식들은
- 한국 금융지주 '마이 데이터' 본허가 획득···"일상 속 투자' 구현 포부
한국투자증권은 지난 8일 금융위원회로부터 본인신용정보관리업(마이 데이터) 사업자 본허가를 획득했다고 13일 밝혔다. 한국투자증권은 마이데이터 사업권 확보를 계기로 ‘일상 속의 투자’를 구현하겠다는 계획이다. 고객의 일상 속 소비 패턴을 분석하고 이를 기반으로 맞춤형 자산관리 컨설팅을 제공하는 서비스를 올 하반기 출시하겠다는 것이다. 예컨대 애플리케이션을 통해 고객이 자주 구매하는 상품과 관련된 기업의 주식 투자를 제안하거나 제품의 이미지 등으로 관련 종목 정보를 검색하고 투자하는 방식의 서비스를 개발하고 있다. - 서울경제
- 한국금융지주 카카오뱅크 약세에 7 거래일 하락세
한국금융지주 주가는 7거래일 연속 하락세다. 9일 오전 11시 20분 기준 전일보다 2.74% 하락한 8만 8600원에 거래되고 있다. 장중 2.85%까지 하락했다. 한국금융지주는 지난 1일부터 전날까지 4.48% 떨어졌다. 주가 하락은 전날 정부와 금융당국이 잇달아 빅테크 플랫폼에 대한 규제와 함께 지난 2일 카카오뱅크 블록딜(시간 외 대량매매) 여파 등이 영향을 미친 것으로 보인다. 한국금융지주는 카카오뱅크 지분의 4.65%를 보유해 ‘카뱅 수혜주’로 분류된다. 금융당국은 카카오의 금융 플랫폼 서비스 일부에 대해 금융소비자보호법상 중개 행위로 판단해 시정을 요구하면서 카카오 주가는 8일 하루 동안 7% 넘게 급락했다. 9일 현재도 5% 넘게 하락 중이다. 이에 카카오 계열사인 카카오뱅크는 전날 하락했지만 현재는 소폭 오름세다. - 이코노미스트
- 한국금융지주, 수소융합 얼라이언스와 업무협약
한국금융지주는 H2KOREA 회원사의 수소 산업 확대를 위해 금융 주선과 자문 서비스를 제공한다. 특히 성장 단계별 투자 및 기업공개(IPO), 인수합병(M&A), 증자, 채권 발행 등 금융투자업의 자본조달 역할을 통해 수소경제 활성화에 기여할 계획이다. 2017년 출범한 H2KOREA는 수소산업 전 과정에 대한 규제 및 제도개선, 수소 전문기업 발굴과 수소생산기지 구축사업 등을 통해 국내에 수소 생산 및 공급을 지원하는 기관이다. 지난 2월 '수소경제 육성 및 수소 안전관리에 관한 법률' 시행에 따라 수소산업 진흥 전담기관으로 선정됐다. - 아이뉴스 24
마이 데이터를 통해서 "투자자들의 니즈에 보다 접근한 생활 속 투자"를 추진 중인 것 같습니다.
3. 시장의 목표가는
- 이베스트증권 : 140,000(매수)
2분기 증권 수수료 이익은 1분기 대비 16% 감소했으나 하반기에는 회복 흐름을 예상함. 6 월 이후 거래대금 감소세가 일단락된 데다 부동산 PF를 중심으로 IB 수익의 견조한 흐름이 이어지고 있음. 신용잔고와 기업여신의 지속 확대와 최근 금리 변동성 축소 양상 감안하면 이자이익과 운용이익 또한 개선 추세를 전망. 또한 3분기 중에는 카카오 뱅크 상장에 따른 지분율 하락으로 약 5,000억 원의 추가 수익 인식이 가능해 이익규모가 크게 확대될 전망. 2021년 일회성 이익을 제외한 순이익 규모가 1.2조 원에 달할 것으로 보여 큰 폭의 이익 성장과 고수익성 시현이 가능할 전망
- 하나금융투자 : 130,000(매수)
한국 금융지주에 대해 매수 의견과 목표 주가 130,000원 유 피한다. 주가는 4월 이후 부진한 흐름인데, 7월에도 전월 대 비 -6.9%로 업종 내에서도 다소 낮은 주가 상승률을 기록하였다. 이유는 주로 카카오 뱅크 상장이 확정됨에 따라 차익 실현 수요가 확대되고, 주요 시장 지표가 둔화되며 실적에 대한 우려가 확대된 영향으로 생각된다. 하지만 3분기 들어서는 단기 금리 상승이 약화되고 있으며 브로커리지 지표 또 한 하방 경직적이기에 실적에 대한 우려가 크게 확대될 이유 가 없다고 판단한다.
- 유안타증권 : 130,000(매수)
2분기 실적은 3,020억 원으로, 당사 추정치 1,883억 원과 컨센서스 2,575억 원을 크게 상회. 이는 1) 순수수료 이익이 위탁매매, 자산관리, IB 모두 추정치를 상회하였고, 2) 부실 사모펀드 관련 환입 발생으로 별도에서는 기타 손익, 연결에서는 영업 외손익이 우려보다 양호하였으며, 3) 그럼에도 불구하고 판관비는 추정치에 부합하여 경비율이 크게 개선되었기 때문. 수수료와 이자가 추정치를 상회 또는 부합하고 여기에 비용 면에서도 기대 이상의 모습을 보였기 때문에 질적으로 우수한 실적이라는 판단. 이에 더불어 향후 카카오 뱅크로부터의 이익 기여도 상승 또한 기대할 수 있어 새로운 성장동력이 뚜렷하지 않은 환경 속에서 차별화될 수 있을 전망. 투자의견 BUY와 목표주가 130,000원 유지
* 컨센서스(21.09.22)
컨센서스 기준 상승여력은 53.12%입니다.
4. 시장 가격 변동(차트)
한국금융지주의 주봉 기준 추세를 보면...
2020년 3월 이후 코로나 유동성 장세에 편승하여 2021.04까지 약 1년간 상승탄력을 받은 상태로 진행하는 모습을 보이던 주가가가 하락하는 모습을 보이고 있습니다. 추세상은 '국내 금리 인상과 연동한 흐름'으로 보이지만, 삼성증권과 메리츠 증권의 모습을 보면 한국 금융지주나 미래에셋과는 다른 모습을 보여서 유동성의 부분이라기보다는 '사모펀드 보상과 금융 플랫폼 규제 등의 개별 이슈에 따른 변동성'으로 판단하는 것이 좋을 것 같습니다.
5. 적정 가치 분석
- 동종업종 비교분석
업계의 전반적인 실적은 양호하게 나타난 것 같습니다. 영업이익 대비 시장 가격은 국내 기업 평균 10~13배 수준과 다르게 대략적으로 영업이익 대비 4배 수준으로 상당히 저평가된 수치가 나온 것 같습니다.
상기의 자료를 기초로 2021년 1H 실적 반영 기준 예상 적정가를 산정해 보도록 하겠습니다.
- 재무분석을 통한 적정가치 산정
실적의 괴리율을 반영하여, 2021년 1H 사업실적과 향후 전망에 따른 적정주가는 178,313원으로 평가되었습니다. 시장 가 90,500원 대비 97% 높은 가격대입니다.
재무적 가치 평가의 차이는
시장에서의 판단은 '유동성 장세의 마무리'와 '사모펀드 보상', '플랫폼 규제' 등의 문제점을 시장가치에 높게 반영한 측면이 있는 것 같으나, ' 사모펀드 보상문제'와 '플랫폼 규제' 등은 이미 악재가 모두 노출된 상황이고, 실적 반영이 어느 정도는 마무리 단계라 향후 리스크 측면에서는 큰 무리가 없을 것으로 판단됩니다. 다만, 유동성 장세 피크아웃에 대한 우려감이 남아 있긴 하지만, 21.04. 이후 시장가 하락이 그 부분에 대해 오히려 양호한 판단을 주게 해서 지금의 주가하락을 정상적인 실적장세의 유리함으로 해석하는 것도 큰 무리는 없어 보입니다.
'금융 지주사법 문제'는
카카오 뱅크 상장과 관련하여, '금융지주사법과 관련한 문제점'이 부각되긴 하였으나, 카카오 지분 일부의 매각을 통하여 비은행 금융지주사로 전환한 상태입니다.
금융투자사업은
과거 국내에 국한된 단순한 투자영업과는 다르게 투자, 운용, 저축, PEF, 여신과 글로벌화 등 금융업 전반의 영역에서 고객 니즈에 부합하는 상품과 서비스를 제공하고 있으며, 사업영역의 확장을 단순한 지역적 세그먼트가 아닌 깊이 있는 데이터 분석을 통한 생활 접근적 영역으로까지 확대해 나가는 추세에 도달해 있는 것 같습니다.
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