본문 바로가기
Invest Management/Case Study

'SK네트웍스', 탈철강 선언 중 적정가를 산정해 볼까요?

by 소소한 소닉로드 2021. 7. 8.
728x90

'SK네트웍스', 탈철강 선언 중 적정가를 산정해 볼까요?  

 

"최근 철강 가격이 상승한다고 난리들이었는데, SK 네트웍스는 2022년 6월 30일부터 철강 트레이딩 사업에서 철수하고 신성장 사업에 집중하기로 지난 6일 결정했다."는 보도가 있었습니다.

 

기사의 내용은

1. 2020년 12월 홈케어와 모빌리티 렌탈을 중심으로 '사업형 투자사' 전환을 선언하고,

2. 신성장 사업에 '선택과 집중'을 하겠다.

등으로 요약할 수 있을 것 같습니다.

 

그럼 회사의 사업구조를 투자형으로 변화시키고 있는 'SK네트웍스'의 적정가치를 산정해 보도록 하겠습니다.

 

1. 주요 사업은

1953년 4월 8일 창립하여 직물 분야로 출발한 후, 국내외 네트워크 거점, 우량 거래선, 물류능력 등의 경쟁력을 바탕으로 휴대폰 중심의 정보통신 유통사업, 글로벌 Trading 사업을 수행하고 있습니다. - 사업보고서

 

- 2021년 1Q 요약재무현황

사업보고서

 

1.1. Trading 사업부

종합상사로 출발하여, Global Outpost를 기반으로 화학, 철강 중심의 Trading Business를 전개하고 있습니다. 매출액 위주의 외형 성장 및 소속 계열사의 수출 대행 중심의 사업구조를 탈피하여, 자생적 사업기반 위에 안정적 수익구조 확보를 위한 다양한 노력을 진행하고 있습니다. - 사업보고서

 

* 내년 6월 30일부터 철강 트레이딩 사업에서 철수하고 신성장 사업에 집중하기로 지난 6일 결정했다. - 머니투데이

 

- 2021년 1~3월 수출입 실적 (통관기준 잠정치)

사업보고서

 

1.2. 정보통신 

정보통신사업부는 국내 1위 Mobile Device 유통 사업자로서 휴대전화 단말기 도매 유통을 중심으로 연간 약 650만 대 규모로 판매하고 있으며, 그 외 태블릿 PC, 스마트홈 관련 IoT Device, ICT 액세서리 등 ICT Device 상품을 폭넓게 유통하고 있습니다. - 사업보고서

 

- 이동통신 서비스 가입자 추이

과학기술정보통신부 ITSTAT, SMAP BA

1.3. 민팃사업부 

비대면 무인 매입 기기 '중고폰 ATM'을 기반으로 중고폰 시장을 혁신하고, 재사용/재활용이 일상이 되는 문화 형성에 기여하고 있습니다. 무인 감정 기술 및 편리한 UI/UX를 적용한 ATM을 통해 Untact 기반 새로운 중고폰 거래 문화를 형성하였고, AI 기술을 활용해 원격 감정과 정산까지 완료되는 프로세스를 구축하여 고객 신뢰를 확보하고 편리한 거래 구조를 구축하였습니다.  - 사업보고서

 

1.4. 렌터카

SK렌터카(舊AJ렌터카)는 국내 최장의 업력을 보유하고 있는 렌터카 전문기업으로 고객 관리 및 렌터카와 연계되는 산업군과 다양한 전략적 제휴관계를 보유하고 있습니다.  동사는 안정적인 수입창출과 시장점유율 증가를 위해 전국적인 영업 네트워크를 통해 공격적인 영업을 전개하는 한편, 고객 서비스 만족도, 재무건전성 등 질적인 부분에서의 차별화에 역량을 집중하고 있습니다. - 사업보고서

 

- 렌터카 등록대수 변동추이

국토교통부, 한국렌터카사업조합연합회, SMAP BA

 

- 시장점유율 추이

사업보고서

 

1.5. 스피드메이트 사업부

스피드메이트 사업부는 정비(640개 N/W), ERS(긴급출동, 전국 협력업체 330개), 부품 유통사업을 영위하고 있습니다. 당사는 정비(국산차, 수입차), ERS, 부품 유통 등 자동차 Value-chain 전반을 아우르는 국내 유일의 사업자로 사업 간 Synergy 창출 및 고객 공유 등을 통해 사업 경쟁력을 지속 제고하고 있습니다. - 사업보고서

 

1.6. SK 매직

 

1.6.1. 렌털사업

렌털산업은 기존 소유의 개념에서 벗어난 구독과 관리 중심의 산업 형태군으로 경제가 성장하고 편리성과 위생성이 부각되면서 활성화된 산업입니다.  렌탈산업은 대표 제품인 정수기로 인해 파생된 산업 형태로, 수질에 대한 불신과 상하수도의 확산이 저조한 지역에서 정수기를 사용함으로써 사후관리(필터 교체) 고객 니즈가 발생되어 형성된 산업 형태입니다. - 사업보고서

 

1.6.2. 가전사업

가스기기는 1980년대 초 정부의 가스 보급 확대 정책에 따라 시장규모가 빠른 속도로 확대 및 성장하였습니다. 초기 가스레인지에서 시작된 가스기기 산업은 1985년 SK 매직(당시는 동양시멘트 기계사업부)의 가스오븐레인지 생산 및 난방기구로 자리 잡은 가스보일러, 가스난로, 가스온수기 등 많은 제품으로 확대되어 왔으며, 1990년대 이후 가스레인지의 보급률이 100%에 이를 정도로 급속하게 성장하여 왔습니다. - 사업보고서

 

1.7. 기타 사업

호텔사업과 CS사업(골프장 클럽하우스, 인천공항 환승호텔, 외식업 등) 및 임대업(파라다이스 카지노),  SK네트웍스 중국 사업의 관리, 지원을 위한 지주회사 등을 사업으로 하고 있습니다.

 

* 사업문별 주요 제품/서비스 및 매출액 비중

사업보고서

 

1.8. 기업의 실적 분석

NAVER

 

2. 시장에서의 기업과 관련된 소식들은

 

철강 호황이라는데 SK네트웍스는 왜 접었을까

철강재가 없어서 못 팔 만큼 역대급 철강 호황 시대지만, 철강 트레이딩 사업을 접겠다고 선언한 기업이 있다. 철강 트레이딩 사업이 '위험성'이 높다는 이유에서다. SK네트웍스는 내년 6월 30일부터 철강 트레이딩 사업에서 철수하고 신성장 사업에 집중하기로 지난 6일 결정했다. SK네트웍스가 지난해 12월 홈케어와 모빌리티 렌털을 중심으로 '사업형 투자사' 전환을 선언한 만큼, 신성장 사업에 '선택과 집중'을 하겠다는 뜻으로 풀이된다. - 머니투데이 

 

- KB인베, SK네트웍스 보유 메쉬코리아 지분 산다

이데일리

 

- SK네트웍스 온라인 쇼핑몰에 '갤럭시 북클럽' 전용 노트북 선보여

SK네트웍스가 삼성전자와 손잡고 만든 노트북 재구매 할인 프로그램 ‘갤럭시 북클럽’ 가입 상품이 온라인 쇼핑몰을 통해 출시됐다. 삼성전자의 공식 온라인 솔루션 파트너사인 SK네트웍스는 ‘갤럭시북 프로’, ‘갤럭시북 프로 360’ 구입 고객이 향후 새 제품으로 교체 시 기존 노트북 구매 금액의 최대 40%를 보상해주는 ‘갤럭시북클럽’ 대상 노트북을 11번가, 네이버, G마켓, 위메프 등 인터넷 쇼핑몰을 통해 선보인다고 지난 6월 23일 밝혔다. - 여성 소비자 신문

 

- SK네트웍스 지배구조 공든 탑, 오너 리스크로 '흔들'

최신원 SK네트웍스 회장은 올해 신년사에서 회장 취임 후 처음으로 ESG(환경·사회책임·지배구조) 경영을 강조했다. 최 회장은 "사회와 환경을 생각하는 ESG 경영의 기반을 구축하는 것이 반드시 필요한 시점"이라고 강조했다. 그러나 '역설적으로' 횡령 및 배임 혐의로 구속 기소되면서 SK네트웍스의 지배구조 개선에 브레이크를 걸게 됐다. SK네트웍스는 ESG 평가에 있어 SK그룹 내 선두주자로 꼽혔다. 지난해 SK그룹에서 SK㈜와 함께 ESG 통합등급 A+를 기록했다. 대표이사와 이사회 의장을 분리하고, 사외이사를 이사회 의장으로 선임하는 등 지배구조 개선에 공들인 결과였다. 그러나 올해 지배구조 부문 등급이 A로 강등됐다. 오너 리스크를 방지할 수 있는 내부 정책을 마련해야 한다는 지적이 나온다. - thebell

 

- SK네트웍스 서비스, 스마트시티형 도시재생사업 추진

SK네트웍스 서비스는 스마트시티형 도시재생 사업의 성과를 극대화하고 지역 문제 해결에 실질적으로 기여하기 위해 양해각서를 체결했다고 2일 밝혔다. 스마트시티형 도시재생 사업은 스마트 기술을 활용해 쇠퇴한 도시의 경제‧사회‧환경적 경쟁력을 강화하고, 주민들의 삶의 질을 개선하기 위해 추진하는 도시혁신 사업이다. - 전기신문

 

3. 시장의 목표 가는?

 

- SK증권 : 7,000원(매수)

코로나19로 인한 워커힐 적자가 내년부터 줄어들 것으로 추정되는 가운데 SOTP 밸류 에이션 상으로 워커힐 가치가 피어 평균 12M Fwd EV/EBITDA 10.6 배 적용 시 이전 추정치 3,143 억 원에서 3,346 억 원으로 상향됨. 아울러 SK 렌터카 지분이 72.95%로 늘 어나 Car Life 가치도 2,600 억원에서 4,122 억원으로 늘어남. 이에 목표주가를 5,700 원에서 7,000 원으로 상향하며 투자의견 매수를 유지함 

SK증권

 

- 현대차 증권 : 8,000원(매수)

1분기 연결기준 매출액 2조 7,538억 원 (YoY -4.2%), 영업이익 264억 원 (YoY -35.6%)으로 당초 전망치를 하회하는 다소 부진한 실적을 기록함. 사업부문별 영업이익은 당초 전망치 수준이었으나, 기타 부문의 영업손실 폭이 확대됐기 때문. 반면, 세전이익과 순이익은 당초 전망치를 상회했는데, 외환 선물환 평가손익 개선과 함께 중국 북방동업 매각대금 (투자원금 673억 원+이자 211억 원) 회수 때문임. 사업부문별로는 일부 사업을 제외하고 대부분은 전년 동기 대비 영업이익이 증가하는 모습을 보일 전망. 지난해 낮은 기저효과에다 Car life와 SK 매직 등 핵심사업의 영업이익 호조가 전체 연결 영업이익 증가를 견인할 것임.

현대차증권

 

- 하나금융투자 : 7,200원(매수)

최근 생산 차질 이슈로 중고차 수요가 증가하면서 매각가율 개선이 나타나고 있다. 제주 단기 여행수요 증가도 실적에 긍정적일 전망이다. 매직은 주요 가전 제조업체와의 MOU를 통해 대형 제품 라인업을 강화할 것으로 기대된다. 신제품 출시 및 해외법인 영업력 강화로 관련 비용 부담이 예상되나 국내 렌털 계정수 증가와 신제품 출시 이후 판매량 회복으로 일부 만회가 가능할 전망이다.

하나금융투자

 

* 컨센서스(21.07.08)

SMAP BA

컨센서스 기준 상승여력은 24.16%입니다. 

 

4. 시장 가격 변동(차트)

NAVER

 

월봉 차트를 보면,
시장의 이격도가 삼성물산과 함께 크게 나 있는 것 같습니다. 대부분의 기업 가치들이 실적과 연동되어 2020년 3월 이후 상승하는 모습을 보인 것과는 다르게 비교적 저평가로 가치가 형성되어 있는 것 같습니다. 동종업종인 LG와 SK에 비해서도 많은 차이가 나는 모양입니다. 

728x90

5. 적정 가치 분석

 

- 동종업종 비교평가

SMAP BA

차트와는 다르게 영업실적 대비 평가에서는 SK네트웍스의 시장 평가가 그리 나쁘진 않은 것 같습니다. 참고로 LG의 실적이 상향 표시된 이유는 휴대폰 사업 정리에 따른 2021.1Q EPS가 높게 나와서 투자지표인 ROE가 높게 평가된 것 같습니다. 

 

상기의 자료를 기초로 2021년 1Q 실적 반영 기준 예상 적정가를 산정해 보도록 하겠습니다.

 

- 재무분석을 통한 적정가치 산정

SMAP BA

 

실적의 괴리율을 반영하여, 2021년 1Q 사업실적과 향후 전망에 따른 적정주가는 8,437으로 평가되었습니다. 시장 컨센서스 7,400 보다는 14.01% 높은 가격이 산정되었습니다. 

 

시장의 가격 형성 기준과 적정주가를 비교하면...

아직은 시장 가격 대비 영업이익률이 작아서 가치를 높게 평가하기에는 좀 무리가 있다고는 생각하지만, 탈철강 등의 사업구조 개편과 자회사 등의 사업 활성화(마켓컬리 상장)를 통하여, 향후의 기업 이익구조가 대폭 개선되리라 생각합니다. 시장의 컨센서스에 비하여 평가된 금액이 높긴 하지만, 별 무리가 없을 것이라 판단합니다. 

 

'SK네트웍스'

초기 통신사업의 강자였고,

최근 기업의 오너리스크 등의 잡음이 있긴 하지만, 관련 분야의 탄탄한 사업구조를 이어가는 회사로 꾸준한 성장을 기대할 수 있을 것 같습니다.

 

2021.07.01 - [Invest Management/Case Study] - '게임빌', 컴투스(자회사) 목표가 하향중 적정가를 산정해 볼까요?

 

'게임빌', 컴투스(자회사) 목표가 하향중 적정가를 산정해 볼까요?

컴투스'게임빌', 컴투스(자회사) 목표가 하향중 적정가를 산정해 볼까요? "이베스트 투자증권은 29일 게임빌에 대해 투자의견 매수를 유지했지만 목표주가는 14% 내린 4만 8000원을 제시했다. 자회

kimsf.tistory.com

2021.07.06 - [Invest Management/Issue & Q] - 델타 변이 바이러스, 뭔 바이러스가 이리도 많죠?

 

델타 변이 바이러스, 뭔 바이러스가 이리도 많죠?

델타 변이 바이러스, 뭔 바이러스가 이리도 많죠? 2020년 코로나 바이러스 발생 이후 세계는 아직도 코로나19를 퇴치하기 위하여 각국 정부들이 난리를 벌이고 있는데, 뭔 변이 바이러스가 델타까

kimsf.tistory.com

2021.07.03 - [Invest Management/Take Apart Sector_P] - 2021.07.03. '광고업종'

 

2021.07.03. '광고업종'

2021.07.03. '광고업종' "도쿄올림픽 무관중 검토"라는 소식과 함께 코로나19에 따른 특정 분야의 불황은 계속되고 있는 것 같습니다. 물론 항공 호텔, 여행업종 등도 불황의 늪이 깊기는 하지만, 광

kimsf.tistory.com

 

 

728x90
반응형

댓글3