'삼성에스디에스', 블록딜 이슈로 하락 중 적정가를 산정해 볼까요?
금리인상, 인플레이션, 대통령선거 그리고 우크라이나 전쟁 등 수많은 이슈들이 생멸하는 3월의 시장인 것 같습니다. 어려운 시장환경에도 국내 시장은 나름 저점을 확인하며, 견조한 흐름을 보이고 있는 것 같습니다.
3월 4주
최근 삼성가의 상속세 납부와 관련하여 블록딜을 진행한 '삼성에스디에스의 적정가'를 산정해 보도록 하겠습니다.
* 블록딜(Block Deal)
증권 시장에서 기관 또는 큰손들의 대량매매를 의미한다. 일반적으로 매도자나 매수자가 원하는 주식을 시장에서 대량으로 거래할 경우, 해당 주식의 시장 가격은 급등락 할 수 있다. 따라서 주식을 대량으로 보유한 주주와 매수자는 시장 가격에 영향이 없도록 시간 외 매매를 통하여 거래한다. - 다음백과
블록딜이 펀더멘탈 문제가 아니고, 수급상의 문제라고 하기는 하지만, 최근 국내 증시의 일 거래량이 많이 다운된 상태라 신경이 쓰이는 부분이긴 합니다.
1. 주요 사업은(사업보고서)
당사와 연결 종속회사가 영위하고 있는 주된 사업은 IT서비스와 물류 2개 사업부문으로 구성되어 있습니다.
1.1. 주요 사업(서비스)
1.1.1 IT서비스 부문
당사는 IT기술역량을 활용하여 고객의 니즈를 명확히 파악하고 고객의 요구에 맞는 다양한 IT서비스를 제공하고 있습니다. 당사가 제공하는 IT서비스는 크게 비즈니스 솔루션과 클라우드& ITO 서비스로 구분됩니다.
- 비즈니스 솔루션
Digital Transformation을 선도하는 AI, 클라우드, 블록체인 등의 IT 신기술과 차별화된 업종 전문 역량을 바탕으로 업무 생산성을 높이고, 고객의 비즈니스 성과를 극대화시키는 엔터프라이즈솔루션 제공 사업으로서, 당사의 주요 서비스 영역은 다음의 3가지입니다.
① 자체 개발한 블록체인, AI/애널리틱스, 인텔리전트팩토리, 리테일 매장 혁신,
엔터프라이즈 모빌리티, IoT 등 솔루션을 기반으로 구축 및 서비스를
제공하는 사업
② 기업경영에 필수적인 ERP, SCM, CRM, BI 등 기업 업무시스템을 구축하는 사업
③ 기업의 IT시스템과 이와 관련된 업무프로세스 진단 및 개선방향 제시, 정보화
전략 수립 등을 수행하는 컨설팅 사업
- 클라우드& ITO 서비스
업종 전문성과 IT기술을 바탕으로 고객 접점에서 IT혁신을선도하고 비즈니스 경쟁력 강화에 기여하는 IT아웃소싱 서비스와 IT자원의 확장과 축소가 유연한 기업용 클라우드 서비스를 제공하고 있습니다.
1.1.2. 물류 부문
자체 개발한 물류 통합관리 플랫폼인 Cello와 SCM 컨설팅 역량을 기반으로 글로벌 통합 물류를 실행하고 있습니다. 당사는 2011년 이후, 물류 계획과 실행 간 연계를 통해 물류 가시성 제고, 원가절감, 효율증대 등의 가치창출을 목표로 하는 글로벌 4PL 서비스를 지향하고 있으며, 해외법인을 중심으로 물류 서비스를 실행하고 있습니다. 당사의 주요 고객은 삼성전자 전세계 사업장이며, 관계사 확산 및 글로벌 고객 확대를 지속적으로 추진하고 있습니다.
1.2. 매출실적
1.3. 기업실적분석
2. 시장에서의 기업과 관련된 소식들은
- "삼성SDS 주주는 웁니다"…오너家 블록딜 폭탄 언제 끝나나
삼성SDS 주가가 석달새 19% 넘게 빠졌다. 삼성 오너일가가 상속세 납부를 위해 보유 지분 매각 움직임을 보이면서다. 오너일가는 비주력 계열사인 삼성SDS 주식을 활용해 상속세 재원을 마련하고 있으나 속절없이 떨어지는 주가에 소액주주들의 불만은 커지고 있다. 24일 오전 10시5분 현재 유가증권시장에서 삼성SDS는 전 거래일 보다 1500원(1.12%) 내린 13만2000원에 거래되고 있다. 지난해 12월24일 장중 16만3000원까지 치솟았던 주가는 석달 만에 19,01% 급락한 것이다. 특히 이달 22일에는 오너일가 블록딜(시간외 대량매매) 소식이 전해지자 하루에만 7% 넘게 떨어지기도 했다. 금융투자업계에 따르면 KB국민은행이 삼성SDS 주식 약 300만주의 블록딜을 추진하기 위해 투자자를 찾고 있다. 시장에선 블록딜 주식 소유자를 이부진 호텔신라 사장과 이서현 삼성복지재단 이사장으로 추정하고 있다. 두 오너일가는 지난해 고(故) 이건희 삼성전자 회장 타계 이후 이 회장이 보유했던 삼성그룹 지분을 상속받았다. 지난해 10월에는 상속세 마련을 위해 이부진 사장은 보유 중인 삼성SDS 150만9430주를, 이서현 이사장은 150만9430주 등 총 301만8860주를 국민은행에 매각 신탁했다. 이번에 나온 블록딜 물량과 일치한다. 신탁 계약 기한이 오는 4월25일까지였기 때문에 두 사람이 보유한 삼성SDS 지분이 시장에 나오는 것은 예정된 수순이었다. - 한국경제
- 삼성SDS, 클라우드 사업 고도화…국내외 전문가 연내 4천명 키운다
삼성SDS(대표 황성우)는 클라우드 전환·운영사업을 수행하는 관리서비스(MSP)를 통해 '클라우드 퍼스트'를 가속화하고 있다. 회사는 올해 업종 전문성에 기반한 컨설팅, 구축, 운영의 엔드 투 엔드 정보기술(IT) 서비스를 클라우드에서 실행하는 MSP 사업 경쟁력을 고도화하는 한편 국내외에서 수천 명의 클라우드 전문가를 확보하기 위한 노력을 경주하고 있다. 이 과정에서 삼성SDS는 지난해 말 기존 IT서비스 부문의 사업부들을 클라우드서비스사업부, 솔루션사업부 등 두 개 사업부로 통합했다. 클라우드 기반 사업을 강화하고 솔루션 사업 경쟁력을 제고하기 위한 효율적 구조를 완성한 것이다. - 매일경제
- 삼성SDS "클라우드·물류 플랫폼 사업 집중할 것"
삼성SDS는 앞으로 클라우드와 수출입 물류 플랫폼에 사업 역량을 집중하겠다고 16일 밝혔다. 삼성SDS 황성우 대표는 이날 서울 송파구 본사 사옥에서 열린 정기 주주총회에서 "앞으로 삼성SDS는 2가지로 기억해 달라"며 "클라우드 회사이고 수출입 물류 플랫폼 회사"라고 말했다. 황 대표는 삼성SDS가 클라우드 전환 흐름을 따라잡지 못했고 취임 후 1년간 주가가 계속 하락한 데 대해 "정말 잘못했다. 죄송하다"고 사과한 뒤 "두 가지에서 실적이 나는 것을 열심히 해서 보여드리도록 하겠다"고 강조했다. - 연합뉴스
3. 시장의 목표가는?
- SK증권 : 200,000(매수)
언론보도에 따르면 삼성에스디에스 지분 3,018,860 주(3.9%)가 블록딜로 매각된 것으로 보이며, 할인율은 7.5~9.0% 수준으로 알려졌다. 지난 10 월 이부진 사장, 이서현 이사장은 상속세 납부를 위해 1,509,430 주를 KB 국민은행과 신탁계약을 체결한 바 있다. 이번 블록딜 물량은 이부진 사장과 이서현 이사장의 물량으로 추정되며, 이번 블롤딜로 각각 1,900 여 억원의 현금을 확보한 것으로 보인다. 블로딜의 영향으로 전일 삼성에스디에스 주가는 7.1% 하락하였다. 이부진 사장, 이서현 이사장의 신탁계약기간은 공시된 바와 같이 2022 년 4 월 25 일까 지였으므로 이번 블록딜은 예견된 물량의 출회이다. 단기적으로 오버행의 해소로 볼 수있다. 하지만 이건희 회장 사후 오너일가의 상속세 규모(총 12 조원 이상)를 고려하면 추가적인 지분 매도가능성도 높다고 판단한다.
- 한화투자증권 : 200,000(매수)
동사의 4분기 매출액은 3.94조 원, 영업이익은 1443억 원을 기록했다. 매출액은 물류BPO 사업 호조세로 인해 컨센서스 대비 상회했지만, 영업이익은 일회성 특별상여금이 반영되며 기대치를 하회했다. IT서비스 매출액은 1.5조 원으로 전년동기 대비 9% 증가했다. 클라우드와 ERP 구축 사업이 성장을 이끈 것으로 파악되는데, 전자 업종 관계사의 퍼블릭 클라우드 전환, 금융사의 하이브리드 클라우드 사업이 확대됐다. 물류BPO 매출액은 전년동기 대비 45.8%나 증가했는데, 선박 공급 부족 으로 인한 항공 물동량 증가와 운임강세로 인해 높은 성장세를 이어갔 다. 태양광 및 화학 업종 등 대외고객 확보 지속으로 물류BPO 내 대외 사업 매출 비중도 18%까지 확대됐다.
- 하이투자증권 : 220,000(매수)
클라우드 부문의 경쟁력을 높이기 위하여 동탄에 6 번째 데이터센터를 세울 예정으로 1 단계는 올해 12 월 준공할 예정이다. HPC(High Performance Computing)는 전산수학·유체역학·기계시뮬레이션 연산에 쓰이는 기술로, 동탄 데이터센터의 경우 이러한 HPC 를 기업 고객사 요청에 따른 주문형서비스 및사용량기반 과금방식으로 제공하는 HPC 전용 클라우드 서비스용 시설로 운영될 것으로 예상된다. 특히 칩 설계에 대규모 HPC 자원이 필요로 하기 때문에 향후 시스템반도체 사업 등에 활용될 것으로 전망된다. 이에 따라 동탄 HPC 데이터센터가 향후 동사 클라우드 사업 성장의 모멘텀이 될 것으로 기대된다.
* 컨센서스(22.03.24)
컨센서스 기준 상승여력은 57.16%입니다.
4. 시장 가격 변동(차트)
주봉 VS 월봉 차트는
주봉을 보면 2021년 1월 이후 추세상 하락을 유지하고 있는 모습입니다. 상속세 관련 신탁계약기간이 2022.04.25. 까지여서 추가적인 하락의 부담이 있기는 하지만, 시장가격이 월봉상 하단인 2016.12/2020.03. 부근에 접근한 것으로 봐서는 어느 정도의 추세 하락은 마무리되지 않을까 생각해 봅니다.
5. 적정 가치 분석
- 동종업종 비교분석
영업이익 측면에서 보면 동종업종에 비하여 이익률이 견조하며, 영업이익/매출액 대비 시총 규모 또한 건실한 상태를 유지하고 있는 것 같습니다.
상기의 자료를 기초로 2021년 4Q 실적 반영 기준 예상 적정가를 산정해 보도록 하겠습니다.
- 재무분석을 통한 적정가치 산정
실적의 괴리율을 반영하여, 2021년 사업 실적과 향후 전망에 따른 적정주가는 142,734원으로 평가되었습니다. 2022.03.24. 시장가 131,500원 대비 108.5% 수준의 가격대입니다.
재무적 가치 평가의 기준은
2022년 4Q까지 잠정 EPS 9,636원(총 포괄 손익 기준)과 ROE 10.31%를 적용하여 계산하였고, 시장 변동 사항을 가감하여 산정한 수치입니다.
블록딜이 추세의 변곡이 되기를
상속세 관련한 갑작스러운 블록딜에 주가가 폭락하기는 했지만, 기업의 펀더멘털에는 문제가 없어 보이며, 1년간의 하락 추세가 마무리되는 변곡점이 가까워지는 것 같고, 블록딜의 대량거래가 단기간의 주가 하락을 유발하긴 했지만, 오너 일가의 지분의 매각이 유통 물량의 증가 요인이라 향후의 추세 반락에는 유리한 점이 있을 것 같은 생각이 듭니다.
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